“基金的基金”的起源与“守门人（Gatekeeper）”的作用

1、“基金的基金”的起源
       随着各种基金的不断出现和壮大，投资者选择投资产品时趋向于投资“基金”，这是因为基金通过组合投资，可以更好地控制风险，取得稳定的收益。但基金投资的风险仍然较大，尤其是大的机构投资者需要更安全稳健的投资产品，于是“基金的基金”应运而生了。“基金的基金”的投资对象为基金，仍然采用组合投资方式，通过二次组合投资，再一次分散风险，这样，“基金的基金”的投资风险比一般的基金要更低，这正符合机构投资者的投资要求。
    所谓“基金的基金”（Fund of Funds，简称为“FOF”），即是指专门投资于基金的基金，有时也称作“母基金”，这种基金并不直接于企业或者证券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他基金股份而间接投资。西方发达国家的FOF比较多，如美国当前市场上有约100家基金公司设立了470多只FOF。FOF投资组合项目个体较少，但风险分散程度仍然较高。根据晨星数据统计，美国市场上有近九成的FOF只投资于30只基金或以下。虽然FOF组合中的投资个体不多但其组合风险却相对更加分散，这是因为组合中的投资个体本身已经是一个投资组合，大部分已经具备了一定的风险分散性，FOF的投资集合其实就是由一定份额比例的这些多样化投资样本组合而成的。这些基金的基金中，大部分投资于证券市场，也有部分投资于创业投资领域。
    FOF的管理费率比普通创业投资基金的管理费低，一般为1%以下，而普通创业投资基金的管理费为1～5%。这是因为基金的基金规模一般较大，投资于创业投资基金，风险相对来说较少，收益也较少。而普通创业投资基金规模较小，风险也较大，收益也较高。
2、守门人（Gatekeeper）的作用
    所谓“守门人”（Gatekeeper）是指帮助机构投资者进行私人股权投资配置决策的专业顾问机构，由于机构投资者缺乏资产甑别经验或者资源有限，Gatekeeper帮助机构投资者管理基金，进行投资组合配置，降低投资风险，提高投资收益。Gatekeeper作为“FOF”的管理机构，通常会根据客户的需要提供投资组合定制服务，其中包括私人股权基金的发起、募资和委托管理。大的机构投资者，例如退休金基金、大学或捐赠基金，通常聘请Gatekeeper鉴别选择创业投资基金，Gatekeeper经纪人根据严谨的投资原理选定投资组合后，推荐机构投资者投资于基金。大的Gatekeeper通常管理数十亿美元的资金，管理50个以上创业投资基金，并且同时通过创业投资基金投资于数百个项目。Gatekeeper按照严格和平衡的投资方法，通过不同的基金经理人，不同的地区、不同的基金种类，在不同的时期投资等方法来减少投资的风险，形成一个良好的投资组合。
    最近十年来，由于Gatekeeper的回报率高于行业平均水平，许多大的基金纷纷委托Gatekeeper管理基金。私人股权信息研究集团总经理Mark O’Hare说，今年95％的机构投资者计划增加或保持私人股权组合配置。Railpen（英国铁路退休金计划）表示，希望增加其比重达10％。总部设在英国的外国及殖民地投资信托基金和加拿大的退休基金omers也希望增加其投资于私人股权基金的比重。
    Gatekeeper一般有两种运作模式：与基金会的合作方式：跟随投资方式，Gatekeeper只是简单地说明他们的创业投资基金投资流程，包括尽职调查
    （1）随机投资模式：根据实际运作情况，随时调整投资战略，修改投资组合，以保证基金获得更好的收益，降低投资风险。
    （2）定制组合模式：基金在设立时，就规定了投资组合品种，根据公司标准管理运作流程进行投资运作。投资者可以根据各自的要求选择最适合自己的基金品种。定制组合模式的有如下特点：一是风险回报率中等偏上；二是对投资项目控制度不高，投资复杂性不大，但对资本规模要求非常高。